股價(jià)驚魂大跌， 曾經(jīng)的融資利器，轉(zhuǎn)眼間已成最大的風(fēng)險(xiǎn)源。不斷跳水的樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)，如同達(dá)摩克里斯之劍，高懸在樂(lè)視掌舵者賈躍亭頭頂，隨時(shí)都有墜下的危險(xiǎn)。

12月6日，樂(lè)視網(wǎng)第二次驚險(xiǎn)跳水，創(chuàng)下年內(nèi)新低，收盤(pán)價(jià)比6月初復(fù)牌后最高點(diǎn)下跌了40%以上。2015年10月，賈躍亭曾一次質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)5.07億股，當(dāng)時(shí)樂(lè)視網(wǎng)平均股價(jià)在53元左右。隨著股價(jià)不斷下跌，賈躍亭的大量股權(quán)質(zhì)押，已經(jīng)瀕臨危險(xiǎn)境地。

根據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》調(diào)查，2013年前后，賈躍亭等股東多次質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)融資時(shí)，設(shè)定的最高質(zhì)押率為40%，當(dāng)質(zhì)押率達(dá)到、大于60%時(shí)，需要追加保證金或質(zhì)押物。業(yè)內(nèi)人士亦稱，目前上市公司股權(quán)彈性較大，質(zhì)押率在30%—70%之間，但創(chuàng)業(yè)板質(zhì)押率一般最高為40%，而平倉(cāng)線則在60%左右。由此測(cè)算，賈躍亭上述股權(quán)質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)到53%左右，補(bǔ)倉(cāng)迫在眉睫。【上海柔孚氣動(dòng)黃油機(jī)廠家】

股權(quán)質(zhì)押瀕危

12月7日一早，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，因擬披露重大事項(xiàng)緊急停牌。12月6日下午2點(diǎn)30分左右，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)忽然跳水，盤(pán)中最低價(jià)一度達(dá)到35.01元，幾乎觸及跌停，創(chuàng)下年內(nèi)新低。此后雖然有所拉升，但仍難挽頹勢(shì)，最終報(bào)收于35.8元，跌幅達(dá)7.85%。

作為股權(quán)質(zhì)押的?？?，樂(lè)視網(wǎng)此番火速停牌，令市場(chǎng)迅速與賈躍亭股權(quán)質(zhì)押危機(jī)聯(lián)系起來(lái)。《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》梳理發(fā)現(xiàn)，2011年7月到2015年10月的四年時(shí)間里，賈躍亭先后進(jìn)行近30次股權(quán)質(zhì)押。2015年10月26日，賈躍亭一次就質(zhì)押了所持5.07億股，占其所持樂(lè)視網(wǎng)股份的64.81%。截至2016年9月底，其所持股份中，處于質(zhì)押狀態(tài)的仍有5.71億股。

但毫無(wú)疑問(wèn)的是，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)大幅下跌，已令賈躍亭質(zhì)押的股權(quán)險(xiǎn)象環(huán)生。公開(kāi)信息顯示，2015年10月，賈躍亭大規(guī)模質(zhì)押時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)均價(jià)在48元—53元左右，處于相對(duì)高位。2016年6月3日復(fù)牌之后，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)最高點(diǎn)為60.98元，但不久就開(kāi)始綿綿下跌，其間雖然有所反彈，但始終未能扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。截至12月6日收盤(pán)，最近五個(gè)月累計(jì)下跌25.18元，累計(jì)跌幅已達(dá)41%左右。

2015年之后，由于有關(guān)樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押的信托計(jì)劃很少出現(xiàn)，賈躍亭上述5.07億股股權(quán)質(zhì)押率尚不清楚。 “質(zhì)押率跟市場(chǎng)行情有關(guān)，彈性也比較大，最近一年來(lái)平均水平在30%—70%之間。”華南某大型信托人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，目前大藍(lán)籌的質(zhì)押率可以達(dá)到70%，創(chuàng)業(yè)板一般在35%，單最高不會(huì)超過(guò)40%。

而本報(bào)記者此前獲得的資料顯示，2012年、2013年，賈躍亭、樂(lè)視網(wǎng)其他股東，都曾通過(guò)多家信托公司進(jìn)行信托融資，且均以樂(lè)視網(wǎng)股份提供質(zhì)押。根據(jù)東莞信托等發(fā)行的信托計(jì)劃資料，樂(lè)視網(wǎng)的初始質(zhì)押率均不高于40%。

由于缺乏相應(yīng)信息披露，賈躍亭2015年的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線無(wú)法得知。根據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，按照業(yè)內(nèi)通行做法，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量等補(bǔ)倉(cāng)行為，是跌破預(yù)警線，并逼近或擊穿平倉(cāng)線時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。換句話說(shuō)，上述信托計(jì)劃中質(zhì)押率達(dá)到、大于60%的質(zhì)押率時(shí)的補(bǔ)倉(cāng)要求，也就是當(dāng)時(shí)賈躍亭等質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)的平倉(cāng)線。

“一般情況下，股價(jià)下跌后，質(zhì)押率達(dá)到六成時(shí)，質(zhì)權(quán)方就會(huì)要求補(bǔ)倉(cāng)，有的質(zhì)押率七成時(shí)也會(huì)要求補(bǔ)倉(cāng)，否則的話就會(huì)被平倉(cāng)。”上述華南信托人士稱，目前藍(lán)籌股股權(quán)質(zhì)押的平倉(cāng)線，普遍要低于中小板、創(chuàng)業(yè)板，但具體也要看質(zhì)押方與質(zhì)權(quán)方的約定，各個(gè)金融機(jī)構(gòu)之間對(duì)此也有一定差異。

按照上述補(bǔ)倉(cāng)要求計(jì)算，按照樂(lè)視網(wǎng)目前的股價(jià)，60%的質(zhì)押率約為14.3元。而2015年10月，賈躍亭大規(guī)模質(zhì)押時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)均價(jià)在50元左右，若質(zhì)押率維持40%的水平，則當(dāng)時(shí)質(zhì)押價(jià)格約在20元左右。但有資料顯示，樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押率均未達(dá)到40%，而是處于24%—38%之間。由此測(cè)算，賈躍亭等的質(zhì)押價(jià)格最高可能在19元左右，可能尚未達(dá)到平倉(cāng)線。【上海柔孚氣動(dòng)黃油機(jī)廠家】

命懸股價(jià)

12月6日收盤(pán)后，有市場(chǎng)傳言稱，賈躍亭有一筆樂(lè)視網(wǎng)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線為35.21元，35.01元的最低價(jià)，已經(jīng)一度跌穿平倉(cāng)線。12月7日下午，樂(lè)視網(wǎng)回應(yīng)稱，傳聞中的平倉(cāng)數(shù)據(jù)與實(shí)際情況不符，純屬臆測(cè)。隨后，賈躍亭也在其個(gè)人微博上否認(rèn)。

12月7日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》撥打樂(lè)視網(wǎng)董秘趙凱電話，向其核實(shí)賈躍亭上述股權(quán)質(zhì)押的預(yù)警線、平倉(cāng)線，但電話接通后其工作人員稱，此事由其公關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)，但卻始終不愿透露公關(guān)部門(mén)聯(lián)系方式，并稱該公司已通過(guò)官方渠道進(jìn)行回應(yīng)。

按照上述數(shù)據(jù)測(cè)算，樂(lè)視網(wǎng)收盤(pán)價(jià)略有回升，該公司大量被質(zhì)押的股權(quán)，雖然可能但并未擊穿平倉(cāng)線，風(fēng)險(xiǎn)仍然高懸于賈躍亭頭頂。根據(jù)2013年賈躍亭等人多次質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)的信托計(jì)劃約定，在存續(xù)期內(nèi)，因質(zhì)押股票的交易價(jià)格下跌等原因，導(dǎo)致按當(dāng)日收市價(jià)計(jì)算的質(zhì)押率大于60%(含60%)，回購(gòu)方或第三方，須于T+5工作日內(nèi)，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量，支付保證金或增加質(zhì)押股票數(shù)量應(yīng)使質(zhì)押率小于45%。

按照去年賈躍亭進(jìn)行融資時(shí)的質(zhì)押價(jià)格測(cè)算，截至樂(lè)視網(wǎng)12月7日收盤(pán)，質(zhì)押率已經(jīng)達(dá)到53%。這意味著，一旦樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)繼續(xù)下跌至補(bǔ)倉(cāng)線時(shí)，賈躍亭將需要籌集大筆資金追加保證金或質(zhì)押物。如果按照19元的質(zhì)押價(jià)，要將質(zhì)押率降至補(bǔ)足45%，5.07億股股份所需資金，將達(dá)到15億元以上。

對(duì)整個(gè)樂(lè)視、賈躍亭來(lái)說(shuō)，其面臨的資金風(fēng)險(xiǎn)，還不止股權(quán)質(zhì)押。除了此前樂(lè)視非上市業(yè)務(wù)的欠款傳言，上市平臺(tái)樂(lè)視網(wǎng)也有大量即將到期的債務(wù)。三季報(bào)顯示，截至2016年9月底，樂(lè)視網(wǎng)貨幣資金為56.1億元，而同期短期借款余額、一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債合計(jì)約為30.5億元。

樂(lè)視網(wǎng)上述短期債務(wù)中，不少或與賈躍亭相關(guān)。根據(jù)2016年半年報(bào)披露，2015年8月以來(lái)，賈躍亭及其關(guān)聯(lián)企業(yè)，共計(jì)為樂(lè)視網(wǎng)提供了超過(guò)20次擔(dān)保。截至今年6月底，擔(dān)保金額共計(jì)21.3億元，除了已經(jīng)執(zhí)行完畢的八筆，共計(jì)7.1億元，其余的大部分已于近日到期或即將到期。

披露信息顯示，賈躍亭為其提供的擔(dān)保，近期已到期或半年左右將到期的共有11筆，總金額共約11.3億元，其中2016年12月到期的共三筆，金額共計(jì)1.85億元，其中兩筆已于12月7日到期，金額1.5億元;2017年一季度到期的兩筆，金額共計(jì)2.43億元，2017年二季度到期的六筆共5.9億元，且時(shí)間大多集中于當(dāng)年6月初，只有兩筆在明年下半年到期，金額4.5億元。

樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)，如今已成為整個(gè)樂(lè)視、賈躍亭的命門(mén)所在。但樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下殺危機(jī)仍然高懸，最為突出的風(fēng)險(xiǎn)便是規(guī)模巨大的融資盤(pán)。根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至12月6日，樂(lè)視網(wǎng)的兩融余額50.06億元，其中融資余額49.98億元，融券余額609萬(wàn)元。換言之，融資盤(pán)在樂(lè)視流通市值占比已超過(guò)10%。而在今年6月之前，樂(lè)視網(wǎng)的融資盤(pán)穩(wěn)定在30億元左右。

而從目前的情況來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)已與賈躍亭股權(quán)質(zhì)押的60%的補(bǔ)倉(cāng)線、平倉(cāng)線已經(jīng)相差不遠(yuǎn)。一旦股價(jià)繼續(xù)下跌，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)將面臨再次下跌的風(fēng)險(xiǎn)，賈躍亭股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)也將隨之暴露。而在12月6日，還有4.22億元融資買(mǎi)入樂(lè)視網(wǎng)，而當(dāng)天一旦出現(xiàn)風(fēng)吹草動(dòng)，這些杠桿資金可能成為其下跌推手。

除了杠桿資金的風(fēng)險(xiǎn)，游資也對(duì)樂(lè)視網(wǎng)虎視眈眈。交易記錄顯示，12月6日，樂(lè)視網(wǎng)買(mǎi)賣(mài)前五大席位均為華泰證券南通人民路、華泰證券南通姚港路營(yíng)業(yè)部、銀河證券臺(tái)州營(yíng)業(yè)部，買(mǎi)入金額分別為5392萬(wàn)元、5213萬(wàn)元、3393萬(wàn)元，賣(mài)出金額同樣為1.16億元、6762萬(wàn)元、4093萬(wàn)元。【上海柔孚氣動(dòng)黃油機(jī)廠家】

危險(xiǎn)的循環(huán)

作為樂(lè)視系唯一的上市平臺(tái)，樂(lè)視網(wǎng)承擔(dān)著為整個(gè)樂(lè)視輸血的重任。樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)下跌，勢(shì)必將對(duì)整個(gè)樂(lè)視資金產(chǎn)生重大影響。

《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》此前曾報(bào)道，半年報(bào)顯示，截至2016年6月底，賈躍亭提供給樂(lè)視網(wǎng)的資金余額為20.7億元，與其約57億元的套現(xiàn)金額有較大差距。另外，賈躍亭質(zhì)押樂(lè)視網(wǎng)股份所獲資金，也并未回流上市公司。此前，賈躍亭將其所持股份質(zhì)押給東莞信托、中信證券等金融機(jī)構(gòu)時(shí)，對(duì)于質(zhì)押原因，樂(lè)視網(wǎng)均稱，是出于賈躍亭個(gè)人投資、個(gè)人資金需要。

通過(guò)關(guān)聯(lián)交易，樂(lè)視網(wǎng)還向樂(lè)視非上市板塊輸送了大量資金。2015年，通過(guò)貨物、版權(quán)采購(gòu)等方式，樂(lè)視網(wǎng)與十余家關(guān)聯(lián)方共發(fā)生關(guān)聯(lián)交易27.1億元。10月31日公告稱，該公司公告稱，僅通過(guò)向關(guān)聯(lián)方提供金融服務(wù)、銷售商品兩項(xiàng)關(guān)聯(lián)交易，金額合計(jì)已達(dá)77.2億元。此外，樂(lè)視網(wǎng)還以股權(quán)投資的形式，向子公司、非上市板塊輸送資金。

而隨著股價(jià)下跌，部分重要投資者、股東也在與樂(lè)視網(wǎng)漸行漸遠(yuǎn)。其第二大股東深圳鑫根下一代顛覆性技術(shù)并購(gòu)基金一號(hào)投資合伙企業(yè)(下稱鑫根基金)，已經(jīng)開(kāi)始大幅減持。樂(lè)視網(wǎng)半年報(bào)顯示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340萬(wàn)股，減持660萬(wàn)股。而到了9月底，鑫根基金持股數(shù)量進(jìn)一步降至7005萬(wàn)股，持股比例降至3.53%，三個(gè)多月減持了2995萬(wàn)股。

樂(lè)視網(wǎng)以45.01元/股的價(jià)格完成近48億元的定增，財(cái)通基金、嘉實(shí)基金、中郵創(chuàng)業(yè)基金三家公募基金和牛散章建平包攬了該次定增。其中，財(cái)通基金、嘉實(shí)基金、中郵基金分別認(rèn)購(gòu)17.6億元、9.6億元和9.6億元。牛散章建平豪擲11.2億元認(rèn)購(gòu)2488.34萬(wàn)股，并以1.26%的持股比例，位列樂(lè)視網(wǎng)第七大股東。目前35.8元的價(jià)格，已教定增價(jià)下跌9.2元，跌幅達(dá)到20%，上述投資者已虧損接近10億元。

樂(lè)視的股價(jià)與樂(lè)視的資金鏈，儼然已經(jīng)形成連鎖綁定關(guān)系。上海一名私募高管此前對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，若樂(lè)視網(wǎng)繼續(xù)下跌，首當(dāng)其沖被觸發(fā)的或是股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)。而股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)，無(wú)疑又將造成股價(jià)大跌，不僅影響賈躍亭等一眾股東套現(xiàn)，更頭疼的是削弱整個(gè)樂(lè)視的融資能力。【上海柔孚氣動(dòng)黃油機(jī)廠家】